央行行长提议将活期存款与余额宝纳入M能有效遏制M继续下行吗？

近年来，中国经济在结构调整、金融市场深化、货币政策调整等多重因素的影响下，货币供应量M2（广义货币）持续面临增长乏力的局面。随着经济增速放缓以及金融市场的变动，M2增速逐步下行，出现了“货币脱实向虚”的现象。为应对这一局面，央行行长近期提出，将活期存款和互联网理财产品（如余额宝等）纳入M能，试图通过扩大货币供应范围来有效遏制M2增速继续下行。

这一提议不仅引发了市场的广泛关注，也使得学术界和政策界对于货币供应量的界定、金融创新对货币政策的影响、以及如何实现货币供应量的有效调控等问题展开了热烈的讨论。那么，央行行长的这一提议是否能够有效遏制M2的持续下行呢？本文将从多个维度分析这一问题，并探讨该提议的可行性和潜在影响。

一、M2的下行背景及其原因分析

1.1 M2增速的下行趋势

M2是衡量一个国家货币供应量的主要指标之一，其包括了现金、活期存款、定期存款、居民和企业的储蓄存款、以及一些短期资金市场上的资金流动。M2增速的下行意味着市场上流通的货币量增长放缓，通常与经济增长放缓、货币政策收紧或金融市场的不稳定性等因素密切相关。

近年来，中国的M2增速确实面临下行压力，尤其是在2018年以后，M2的增速逐步下行，甚至低于了名义GDP的增速。根据中国人民银行发布的数据，2023年12月，中国的M2增速已降至8%左右，这一增速已远低于历史上的高增长时期（如2009年全球金融危机后的刺激政策实施时期）。M2增速的持续下行使得市场对于中国货币政策和经济增长前景的担忧加剧。

1.2 货币脱实向虚现象

M2增速下行的一个重要原因是“货币脱实向虚”现象的出现。随着中国金融市场的不断发展，尤其是互联网金融、证券投资等金融创新的快速推进，传统银行的存款增速放缓，而越来越多的资金流向了资本市场、房地产市场、互联网理财产品等虚拟资产。这些金融创新产品大多数属于短期资金的流动性工具，而不是真正意义上的货币，因此它们虽然能够有效吸引大量资金，却并未对货币供应量产生直接影响。

余额宝等互联网理财产品就是其中一个典型例子。余额宝等货币市场基金凭借其低门槛、高流动性和较为可观的收益率，吸引了大量个人和企业的资金。这些资金的流动性较强，且不完全纳入M2的统计范围，这导致M2增速的增长受到抑制。

1.3 货币政策传导机制的弱化

另外一个不容忽视的原因是，随着经济结构的变化，货币政策的传导机制逐渐弱化。传统的货币政策工具，如降息、降准等，虽然可以影响银行的资金成本和市场的流动性，但在当前市场环境下，低利率和宽松的货币政策已经难以激发银行放贷和实体经济的投资需求。尤其是在债务水平较高、经济增速放缓的背景下，过度宽松的货币政策可能会引发资产泡沫或金融风险，因此央行的货币政策在稳定经济增长和防范金融风险之间需要寻找到更加精准的平衡点。

二、央行行长提议的核心内容分析

央行行长提议将活期存款和余额宝等互联网理财产品纳入M能，这一提议的核心在于重新定义货币供应的范围，将传统货币供应量的统计范围进行扩展，进而提高货币流动性和有效供给，试图解决M2增速下行的问题。

2.1 活期存款与余额宝的货币特性

活期存款作为银行存款的一种形式，通常是指客户随时可以提取的存款。与定期存款不同，活期存款的流动性更强，因此可以更好地反映出市场上实际的货币供给情况。然而，在现有的M2统计体系中，活期存款已经是广义货币的一部分，但如果将其与余额宝等互联网理财产品纳入M能统计范畴，可以进一步增加货币供给的弹性。

余额宝等互联网理财产品通过将资金投资于短期货币市场工具，具有较强的流动性，并且随时可以赎回。这类产品的资金流动性和活期存款类似，且能够通过互联网平台为广大用户提供便捷的资金管理工具。因此，将余额宝等产品纳入M能范围，可以使得货币供应量的统计更加全面，反映市场上资金流动的真实情况。

2.2 提高货币供应量的灵活性

将活期存款和余额宝纳入M能，意味着央行可以通过这些资金的流动性来增加市场上的货币供应量。例如，央行通过调整利率或货币市场操作可以间接影响余额宝等产品的资金规模，进而影响市场的整体货币供应量。这种做法在一定程度上可以提高货币政策的灵活性，尤其是在当前经济增长放缓和货币政策效果减弱的背景下，增加货币流动性有助于刺激经济活力。

三、央行提议的潜在影响

3.1 对M2增速的影响

将活期存款和余额宝等互联网理财产品纳入M能，理论上可以增加广义货币的规模，从而提高M2的增速。尤其是在货币供应量增长乏力的情况下，这一措施有望为市场注入更多流动性，缓解M2增速持续下行的问题。然而，实际效果仍然取决于资金的流动性和市场对政策变化的反应。

3.2 对货币政策的影响

这一提议的实施将使得央行对市场货币供应的调控更加精准。通过将余额宝等产品纳入货币供应统计，央行可以更好地掌握短期资金流动情况，进而调整货币政策工具的使用。然而，这也要求央行具备更高效的监管和调控能力，以防止这些新增的货币供应量产生过度的通货膨胀或资产泡沫。

3.3 对金融市场的影响

这一提议可能会对金融市场产生一定的影响，尤其是在互联网金融产品和银行存款的竞争关系上。将余额宝等理财产品纳入M能可能会促使更多资金流向互联网理财平台，从而影响传统银行存款的吸引力。与此同时，市场对这一政策变化的预期也可能引发资金的短期波动，因此央行需要在实施过程中维持市场的稳定性。

四、结论

央行行长提议将活期存款和余额宝等互联网理财产品纳入M能，虽然在一定程度上能够增加货币供应量，缓解M2增速持续下行的问题，但这一措施的实施效果仍需进一步观察。尤其是在当前货币政策传导机制逐渐弱化、金融市场日益复杂的背景下，如何平衡货币供应量的增加与金融市场稳定之间的关系，将是一个关键问题。

总的来说，央行这一提议具有一定的合理性，但其实际效果将取决于政策实施的精确度、市场的反应以及金融市场的稳定性。未来，央行可能需要结合其他宏观经济政策工具，共同促进经济增长和金融稳定。